Украина: фондовый рынок потерял 384 миллиарда

В течение 2008 года украинский фондовый рынок рухнул почти в четыре раза. Сейчас акции украинских предприятий стоят столько же, сколько после «оранжевой» революции.

«Позитивный сценарий предусматривает рост украинского фондового рынка в 2008 году на 70-90% — до 2000-2200 пунктов индекса ПФТС, при неблагоприятном развитии событий рынок вырастет на 30-40% — до 1500-1600 пунктов», — такие прогнозы год назад давали аналитики большинства инвесткомпаний. К сожалению, они «немного» ошиблись — 19 декабря 2008 года значение индекса ПФТС составляло 306,6 пункта.

С начала текущего года украинский фондовый рынок пережил сильнейший спад за последнее десятилетие. Снижение индекса ПФТС с начала года по 19 декабря составило 73,9%. Рыночная стоимость всех компаний, чьи акции торгуются на бирже ПФТС, рухнула на 384 миллиарда гривен и в прошлую пятницу составляла 181,5 миллиарда гривен. И к середине декабря наиболее часто встречаемой в комментариях характеристикой отечественного рынка акций являлся анабиоз. Среднедневной объем торгов, если исключить технические сделки, составлял 0,5-1,5 миллиона гривен, а цены акций практически не реагировали как на внутриукраинские, так и на мировые новости.

Кризис и особенности национального рынка

Основополагающая причина беспрецедентного падения украинского фондового рынка — глобальный финансовый кризис и вызванный ним экстренный выход зарубежных инвесторов из Украины. «Мировой финансовый кризис спровоцировал уход нерезидентов с украинского фондового рынка в результате стартовавшего в мире процесса бегства активов к качеству. Это привело к значительному предложению акций на продажу из портфелей нерезидентов, что, при отсутствии внутреннего спроса на них, вызвало значительное падение стоимости бумаг», — объясняет начальник аналитического отдела компании «Аврора Капитал» Вадим Янковский.

Однако среди причин обвала отечественного рынка, помимо глобального кризиса, есть и несколько сугубо «местных» обстоятельств. «Фондовый рынок Украины из-за массового притока иностранного капитала в 2007 году был значительно перегрет (индекс ПФТС по итогам прошлого года вырос на 135%, что являлось вторым показателем в мире. — «ДЕЛО»)», — называет одну из причин руководитель аналитического департамента инвестиционной группы «Арт-Капитал» Дмитрий Монаков. Кроме того, по словам аналитика группы компаний «ТЕКТ» Тамары Манукьянъ, свою лепту внесла неразвитость украинского рынка. «Следствием стала сильная зависимость рынка от двух-трех крупных игроков, которые и задают тон торгов», — объясняет эксперт.

«Диспропорция отечест-венных и зарубежных инвесторов (по экспертным оценкам, доля средств иностранных инвесторов в начале 2008 года составляла более 80%. — «ДЕЛО»), перманентная политическая нестабильность, спекулятивная игра местных брокеров на понижение, а также многократно возросшие валютные риски — все это способствовало падению цен на акции украинских предприятий», — дополняет коллег старший трейдер инвесткомпании «Спарта Капитал» Богдан Вантух.

Барометр неприятностей

Несмотря на весь вышеперечисленный негатив, есть у отечественного рынка акций и несколько позитивных моментов. Во-первых, четырехкратное падение индекса ПФТС вовсе не является чем-то феноменальным. Например, фондовые рынки Исландии, Сербии, Болгарии, Кипра упали больше, чем украинский. Индексы большинства развитых стран, и те снизились на 30-50%. К примеру, потери американского Dow Jones составили 35,6%, английского FTSE — 33%, японского NIKKEI225 — 39,9%. Общая причина падения всех рынков — финансовый кризис и вызванная ним существенная переоценка стоимости рисков. «Глобальный кризис ликвидности спровоцировал повышенный спрос на деньги, что привело к тому, что инвесторы во всем мире начали избавляться от финансовых инструментов», — говорит руководитель инвестиционного отдела КУА «Бонум Груп» Александр Спасиченко.

Второе и, пожалуй, главное достоинство украинского фондового рынка состоит в его «прорицательстве». Несмотря на всю свою неразвитость, он оказался не оторванной от реальной экономики «игрушкой» десяти крупных брокеров, а вполне эффективным барометром, который с опережением в полгода предсказал надвигающиеся на Украину финансовые катаклизмы. Еще в «сытом» и благополучном марте-апреле 2008 года, когда слово «кризис» в Украине произносили только в контексте неприятностей в Америке, индекс ПФТС проседал на 10% за два дня. Правда, тогда еще мало кто из участников рынка понимал глубину проблемы — все дружно объясняли снижение индекса ПФТС медвежьими настроениями на внешних рынках. То, что кризис в Украину пришел всерьез и надолго, большинство брокеров осознали только в начале осени.

Не бычий год быка

От наступающего года Быка большинство фондовиков вовсе не ожидают бычьего роста. Скорее, наоборот, многие не исключают, что весной 2009 года индекс ПФТС побьет антирекорды 2008 года (222,2 пункта на 27 октября). «При усилении негативных тенденций в январе-марте 2009 года рынок может обвалиться до уровней 200 пунктов по индексу ПФТС», — прогнозирует Янковский. Не улучшится ситуация и с ликвидностью рынка. «Основной проблемой будет чрезвычайно низкая ликвидность и небольшое количество бумаг в свободном обращении (free-float) как следствие выкупа собственных акций (buy-back) крупными компаниями (в 2008-м некоторые эмитенты проводили выкуп сильно подешевевших собственных акций. — «ДЕЛО»)», — говорит управляющий директор по продажам инвестиционной группы «Сократ» Константин Лесничий.

Если году Быка и удастся оправдать свое название (бык является символом роста на фондовых биржах), то случится это не ранее второй половины 2009 года. «В сентябре возможен перелом и начало роста рынка», — предполагает Дмитрий Монаков.

Несчастливый год

Для редакционных инвестиций прошедший год Крысы оказался далеко не самым удачным. Стоимость виртуальных активов в управлении отдела финансов за год (с 1 января по 19 декабря 2008 года) снизилась на 607 тысяч гривен, или 38%. Единственное, что нас немного утешает, это тот факт, что индекс ПФТС провалился за этот период на 74%. В условиях кризиса заработать смог только портфель с консервативной стратегией инвестирования — его активы выросли в цене на 119,3 тысячи гривен, или 25%. Остальные стратегии не оправдали себя и понесли немалые убытки. Антирекорд поставил портфель «Агрессивный», он подешевел на 415,9 тысячи гривен, или 66,9%. Не намного лучше мы управляли и портфелем со сбалансированной стратегией — он обесценился на 310,4 тысячи, или 60,2%.

Доллар и золото «вытянули» портфель

Уходящий год очень многим инвесторам привьет любовь к надежным финансовым инструментам с фиксированной доходностью. Консервативные инструменты инвестирования в уходящем году оказались не только надежнее, но и гораздо выгоднее акций. Так, долларовый депозит за год подорожал на 78,2% (с учетом удорожания американской валюты относительно гривни), а золото взлетело на 67% (официальный курс НБУ).

Впрочем, основная часть этого заработка произошла за счет обесценивания гривни в октябре-декабре 2008 года (официальный курс гривня/доллар за это время упал на 65%). В целом за год (с 1 января по 18 декабря) мировые цены на золото выросли всего на 2,5%. Но поскольку официальный курс золота в Украине определяется как произведение мировой цены на желтый металл и курса доллара в Украине, то небывалый взлет цен на золото произошел в основном благодаря падению гривни.

Добавили доходности портфелю еще и облигации. Так, бумаги Винницкого горсовета принесли нам за год 8,4% (купонные выплаты + разница в цене), банка «Хрещатик» — 16,6%, а ПроКредит Банка — 18,4%.

А вот бумаги инвестфондов, которые декларировали сдержанную политику инвестирования, не оправдали своих названий. Так бумаги «Парекс фонда Украинских облигаций» потеряли 26,5% стоимости, а «СЕБ фонд Денежный рынок» показал минус 6,8%.
Полный минус

Больше всего мы потеряли на агрессивной стратегии инвестирования. Портфель «Агрессивный» закончил год с убытком в 415,9 тысячи гривен. За прошлый год акции 10 предприятий из 11, входящих в его состав, подешевели в 5 и более раз.

Уникальный результат показали в 2008 году акции Южного ГОКа. Они не просто сохранили позиции прошлогодних уровней, но и подорожали на 1,5% (здесь и далее цена покупки). Причина небывалой стабильности кроется в структуре собственности компании. У Южного ГОКа два основных собственника (группы «Евраз» и «СКМ»), при этом ни у одного из нет контрольного пакета акций. «Каждому из владельцев важен контрольный пакет, поэтому бумагу скупают, и она не дешевеет наряду с остальными предприятиями», — объясняет старший аналитик ИФГ «Сократ» Дмитрий Хорошун.

Лидером обесценивания стали бумаги Родовид Банка, подешевевшие почти на 98%. Акции финучреждения начали крутое пике вниз с первыми признаками банковского кризиса в Украине.

«Сбалансированный» не заслужил доверия

Портфель «Сбалансированный» сработал ненамного лучше «Агрессивного» и потерял 310,4 тысячи гривен за 2008 год. В этом ему «помогли» все акции без исключения.

Главным лузером портфеля стали бумаги «Мариупольтяжмаша» — они подешевели на 93%. Вагоностроительное предприятие специализируется на производстве цистерн и крытых вагонов, спрос на которые сильно упал во второй половине года. «За последние 2 месяца цены на вагоны подешевели на 35%, и эксперты ожидают дальнейшего падения цены. Это отражается на выручке компании и, соответственно, на стоимости ее акций», — говорит Степанов.

Мнение экспертов: Что ждет украинский фондовый рынок в 2009 году?

Дмитрий Тарабакин, директор инвесткомпании «Драгон Капитал»

По итогам 2009 года мы, скорее всего, увидим рост индекса ПФТС до 15%. Причем в первом полугодии возможно падение рынка, во втором — осторожный умеренный рост.

Но для восстановления рынка должны снизиться все риски, существующие сегодня. Ситуация на мировых рынках капитала должна стабилизироваться, украинская политика — стать предсказуемой, валютные риски — многократно снижены, а отечественная промышленность — прекратить обвальное падение.

В следующем году инвесторы будут смотреть не столько на отрасли в целом (как было ранее), сколько на отдельные компании, которые показывают высокую прибыль и хорошую устойчивость кризису, а также на экспортно ориентированные предприятия, которые могут смягчить риски, связанные с девальвацией национальной валюты (металлургия, агросектор, химия, частично — машиностроение). Энергетика будет привлекательна только при условии реальной приватизации, провести которую до президентских выборов будет крайне проблематично.

Позитивно будут восприняты инвесторами возможные инфраструктурные изменения — совершенствование работы биржи, депозитария, регулирующих органов.

Процесс уменьшения free-float, скорее всего, продолжится. После падения рынка целый пласт иностранных фондов выпал из числа инвесторов из-за небольших размеров free-float в абсолютных величинах (многие зарубежные фонды не могут инвестировать в бумаги, если стоимость их free-float меньше определенного уровня. — «ДЕЛО»). Однако если глобальные риски будут уменьшены, то эти фонды смогут вернуться на наш рынок.

Константин Степанов, руководитель аналитического департамента инвестиционной группы «Сократ»

По нашим оценкам, в 2008 году индекс ПФТС закроется на уровне 265-275 пунктов, хотя при учете 65%-ной девальвации гривни к доллару рынок находится значительно ниже.

В первой половине 2009 года рынок может просесть еще на 10-15% (относительно конца 2008 года). Этому будут содействовать неутешительные финансовые показатели многих компаний за четвертый квартал 2008-го и первый квартал 2009 года, которые будут значительно хуже данных за предыдущие периоды. К тому же мы ожидаем, что в первом полугодии среди украинских компаний произойдет ряд дефолтов по корпоративным облигациям, которые будут еще более негативно влиять на инвесторов при принятии инвестиционных решений.

Кроме того, негативное влияние на фондовый рынок будут оказывать макроэкономические факторы: падение ВВП в 2009 году до -7%; снижение промышленного производства на 5%; продолжение девальвации гривни; инфляция 17%, а также непростая политическая обстановка в стране. Ликвидность украинского рынка по-прежнему будет оставаться незначительной — ежедневные средние объемы торгов будут находиться в пределах 0,7-1,5 миллиона долларов.

В целом мы не видим никаких оснований для бурного роста фондового рынка в 2009-м, аналогичного 2007 году. Возможно разве что стремительное удорожание отдельных бумаг на основе спекулятивных инвестиций.

Первые 9 месяцев 2009 года рынок будет находиться в боковом тренде, в четвертом квартале возможен небольшой рост.

Источник: Дело